（01112，下称“健合集团”），在2024年交出了一份喜忧参半的成绩单。
年报显现，这家横跨养分品、奶粉及宠物食品三大赛道的企业，全年录得营收130.52亿元，同比下滑6.3%，经调整可比EBITDA为19.52亿元，同比下滑11.9%；亏本净额为-5370万元，同比下滑109.2%，为公司2010年底上市15年以来的初次亏本；毛利79.16亿元，同比下降4.6%，毛利率微升至60.6%。
作为聚集高端家庭健康赛道的跨国企业，健合集团构建了三大中心事务矩阵：成人养分及护理（ANC）、婴幼儿养分及护理（BNC）、宠物养分及护理（PNC），掩盖我国、澳新、北美等50余个商场，构成“养分弥补+精准健康”的全生命周期产品生态。
ANC板块：Swisse斯维诗为中心品牌，主打科学实证类产品，包含护肝片、蔓越莓胶囊等经典维矿弥补剂，以及抗衰线Swisse Plus+（NAD+细胞重生瓶、胶原蛋白肽饮）。
BNC板块：以合生元超高端婴配粉（派星系列）为支柱，同步布局儿童益生菌（白金版）、DHA藻油等细分品类，其超高端奶粉商场占有率达13.3%，法国药房途径有机奶粉市占率超40%
PNC板块：Zesty Paws高兴一爪聚集宠物功用弥补品（如关节护理软嚼片），Solid Gold素力高主攻高端主粮（无谷全价猫粮）。
《财中社》注意到，2024年三个中心板块呈现明显分解。成人养分与宠物护理板块继续造血，而占营收25.5%的婴幼儿奶粉事务深度调整，成为连累全体成绩的最大变量。
健合集团财报中最亮眼的数据来自成人养分及护理用品事务。该板块以66.96亿元营收奉献总收入的51.3%，同比添加9%。Swisse品牌在我国线%的市占率，跨境途径出售添加9.6%，其高端线Swisse Plus+出售额同比添加19.6%。澳新商场则凭仗软糖新品斩获17.2%商场占有率，助推区域营收添加11.6%。这个被办理层称为现金牛的板块，正以65%的毛利率支撑着集团根本盘。
受奶粉新国标过渡期延伸影响，该板块营收骤降25.8%至43.82亿元。虽然超高端奶粉市占率从12.4%提升至13.3%，但全职业17.7%的商场萎缩叠加途径库存调整，导致奶粉收入下降24.9%。更严峻的是，从前奉献8.7%营收的婴幼儿益生菌事务，因药店途径流量萎缩遭受32.9%的滑坡。
办理层坦言，彻底消化旧国标库存将连续至2025年上半年，这对现金流办理构成继续检测。
到2024年底，集团净杠杆率攀升至3.99倍，较上年添加0.57倍，债款总额达94.03亿元。虽然经过发行人民币债券置换美元债款将人民币负债占比提升至36.1%，但6.96%的加权融本钱钱仍影响赢利——全年融本钱钱添加19%至9.21亿元，相当于经调整净赢利的1.7倍。
更值得警觉的是，澳洲税务局的税务检查可能给健合集团带来最高23.45亿澳元的潜在税款，虽然公司评价危险较低，但这一潜在负债一直悬顶。
从现金流看，2024年，公司经营活动现金流净额同比添加22.9%至13.46亿元，应收账款周转天数从24天延伸至27天，显现途径端议价才能削弱。为支撑事务转型，公司全年本钱开支紧缩27.8%至0.88亿元，但研制投入逆势添加17.9%，要点投向益生菌菌株开发及宠物功用粮配方立异。这种“节省保立异”的战略能否收效，还需时刻验证。
2024年，该板块以19.73亿元营收奉献15.1%比例，同比添加5.3%。
其间，Zesty Paws品牌经过进驻山姆、Costco等途径，在北美掩盖门店超1.8万家，带动宠物弥补品出售额添加15.2%。需求咱们来重视的是，我国区高端宠物食品收入占比提升至14.7%，新品鱼油弥补剂初战告捷。不过，Solid Gold品牌因途径调整导致收入下滑7%，暴露出多品牌协同的运营应战。
2025年，集团将推进高赢利养分弥补剂、宠物弥补品添加，助力成人养分、婴幼儿养分、宠物养分分部保持或重拾添加。成人养分依托Swisse线上优势稳商场；澳新借立异产品保添加，拓宽东南亚等新商场。婴幼儿奶粉上半年完结“国标”过渡，为出售添加打基础，聚集电商获新客。
宠物事务以全途径战略和品类立异，扩展Zesty Paws北美商场，开辟英、欧、亚及澳新等区域；Solid Gold专心北美高端宠物食品，借电商扩比例。我国商场2025年推新高端宠物食品及弥补品。此外，集团发力降杠杆、固财政，依托高现金事务形式，未来强化财政实力，下降净杠杆率。
站在十字路口的健合集团，正阅历从“奶粉巨子”向“全家庭健康管家”的困难回身。
需求指出的是，成人养分板块的稳健体现暂时抵消了奶粉事务的结构性下滑，但财政杠杆高企、现金流承压等问题不容忽视。跟着2025年奶粉新国标过渡收官，叠加宠物板块产能开释，这家老牌企业能否在全球养分品红海中杀出第二添加曲线，仍需继续调查其战略定力和履行功率。
